一句话要点：专项债集中投放，整体规模超2万亿元，叠加出口持续高涨+国四标准实施预期，将带动工程机械需求。

核心逻辑：

1、重大项目开工，需求有望边际改善

高层指出要把稳增长放在更加突出位置，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目。近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，加上2021年年底前发行的地方债券，整体规模应该超过2万亿元，对2022年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。预计随着基数效应弱化，重大项目开工提振采购信心，国内工程机械需求有望边际改善，预计二季度增速触底回升。

2、销量创历史新高，出口延续增长

2021年挖掘机出口销量同比增长97.0%至68427台，出口占比同比上升9.36个百分点至19.96%，出口销量及出口占比均创历史新高，表明出口形势仍在持续向好。海外销量的扩张一方面归因于海外需求的复苏，另一方面归因于国内龙头企业充分崛起，海外业务结构日趋完善，海外代理商网络也日渐健全。行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

3、新标准正式实施，更新浪潮将至

生态环境部要求非道路移动机械第四阶段标准将于2022年12月1日正式施行，部分省市如深圳甚至提前决定实施国四标准，而工程机械和农业机械占非道路柴油移动机械的保有量的90%。与此同时，国五、国六等更高级别的排放标准也在部分区域展开试点运营，限制低等级排放标准的车辆进入或取消部分税收补贴等。我们预计2022年更高价值量、更高频次的工程机械更新浪潮也将伴随排放标准的进步而有所体现。