昊泽致远：宏观政策定调后玻璃纯碱和沥青或更为受益

　近期召开的中央经济工作会议定调“以稳为主”。此背景下，投资机构昊泽致远认为，2022年在以“稳为主”的大基调下，地产和基建的投资节奏对商品市场至关重要，也将牵动整个商品投资的节奏脉络。

　　具体按品种来说，昊泽致远研究员田欣沅、马延君表示，玻璃、纯碱或将受益于房地产竣工周期提速带来的需求增量，而沥青也将从公路基建投资增加的预期中获得上行驱动。

　　“保交付”利多中后端品种需求

　　田欣沅、马延君具体分析称，从本次中央经济工作会议来看，地产行业阻断负反馈是目标，刚需的预期引导是重点。所以在这个大思路下，“保交付——竣工端放量预期”“保障性住房建设——有可能逐步超预期”就成为商品投资的两个前置的充要条件。

　　“在保交付不烂尾的前提下，目前市场上仍有大批房预售未竣工。预计后期地产商更大可能是优先完成竣工降低杠杆。”田欣沅、马延君认为，因此，与这一环节相关的商品有玻璃、纯碱、铝型材、建筑外管材(PE、PVC)，以及水电工程相关的室内管材(PP)。

数据来源：WIND，昊泽致远整理

　　而从玻璃及上游的纯碱的表现来看，近期纯碱企业与下游玻璃企业博弈，导致上游纯碱库存居高不下，在资金压力下暗降出货，本质还是由于竣工端的资金问题导致的。如果竣工端资金问题解决，玻璃企业顺利去库，加上光伏玻璃带来的需求增量预期，纯碱最大利空驱动就不复存在。而从玻璃自身来看，供应相对刚性，利润大幅回缩，较多产线超过10年，从调研信息来看，明年1月底至2月初可能有较多产线冷修。由于竣工端的欠账，如果冷修加上地产资金回暖，那么玻璃有较大上涨空间，如果不冷修，但地产资金回暖，纯碱有上涨空间。

　　另一方面，从保障房角度看，田欣沅、马延君表示，券商测算若未来保障房建设扩容，保障性安居工程相关投资占房地产总投资比例可能达到15%，额外拉动房地产投资增速也仅0.6-1.9个百分点，无法对冲因8月之后少拿地造成的缺口。

　　“根据历史经验，土地成交面积领先新开工半年左右，从土地成交数据上看，新开工尚未见底，叠加2021年一季度的高基数，很难对相关产业链商品有较大提振。”田欣沅、马延君说，因此，对于新开工强相关的螺纹钢等建材品种来说，价格的主要驱动还是政策限产和压产，以及利润复产的博弈，需求端更多可能是拖累，没有主要驱动方向。

　　公路基建投资放量预期有望提振沥青

　　基建需求是商品市场关注的另一大需求领域。昊泽致远指出，与“房住不炒”下的房地产政策边际放松相比，此次中央经济工作会议对于基建方面的措辞更加积极。目前国内商品市场上，基建相关品种有建筑钢材、PVC、沥青等，如果涉及到电力基础设施建设，则铜、铝也会受益。“在下游占比上，沥青是受影响最大的品种，其84%的需求在道路市场，公路建设投资影响较大。”田欣沅、马延君认为。