成本端支撑偏强 供应回升预期下市场阻力仍存

报告要点：

　　近期沥青市场情绪明显转弱，即使在原油价格受到地缘局势抬升的背景下，BU 走势要明显弱于成本端，沥青生产利润持续承压。对此，我们认为背后的矛盾在于需求改善的预期还未兑现，现实刚需的疲弱导致库存重回上涨趋势。而与此同时，此前低位的供应在短期也有大幅回升的预期。因此，短期沥青基本面形势并不乐观，现货与盘面上方均存在一定压力。

　　往前看，虽然当下沥青基本面形势不佳，但近期盘面的弱势行情已经对基本面进行了一定程度的定价。而随着周末制裁的消息继续发酵，原油价格有望进一步突破，在地缘冲突不断加剧的环境下原油端对沥青市场的支撑或持续偏强，我们认为盘面不具备大幅下跌空间。另一方面，在政策支持的大背景下，对于今年基建与道路需求改善的前景依然值得期待，3 月份随着天气转好需求端有望迎来拐点，虽然增幅能否超过供应端仍存在疑问，但基于原油成本以及沥青价格的当前位置，我们认为对于BU 期价无需过度悲观。如果原油或需求涨幅超预期，沥青市场情绪有望再度好转。但同样不宜盲目乐观，尤其考虑到当下原油市场对地缘局势的进展高度敏感，价格的高波动短期或成为常态，因而沥青盘面或持续受到原油端的扰动，投资者需注意控制风险。

　　观点：中性偏多

　　风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气