行情切换 三季度基础油现调整拐点

盛夏7月，骄阳似火，但基础油市场却迎来一波“降温天气”。继一、二季度在成本及供需收紧的助推下，基础油价格攀升至五年高点后，进入三季度市场供需格局发生明显转变，整体表现宽松，成本的主要推手原油也自高位震荡回落，基础油市场利空干扰纷纷浮现，价格迎来调整拐点。

一、行情回顾：上半年一路上行 三季度面临调整

2022年至今，基础油市场表现整体强势，上半年在原油走高的提振下，炼厂生产成本明显攀升，基础油出厂价格也随之上调，但下游对于高价货源接受度有限，导致市场销售价格的增速总是落后于成本，炼厂利润也因此低位徘徊。为缓解成本及销售压力，自二季度开始基础油炼厂纷纷停工减产，市场供应收紧，产量也降至年内低点，继续支撑价格高位运行。但从三季度开始，伴随基础油炼厂的陆续复工，市场供应逐步增加，同时原油价格高位回落，市场风向出现转变，炼厂挺价意愿开始逐步松动。据卓创资讯数据统计，截至7月13日，32#工业白油主流价格区间在8060-8300元/吨，较6月末回落1.44%，虽回落空间暂时有限，但下行拐点已来临。

二、驱动因素分析

原油：宏观逻辑主导 下行趋势明显

2022年上半年，国际油价震荡上行，价格攀升至近三年高位，作为成本端产品，高油价给基础油带来了明显的生产压力，成为基础油价格上行的最主要驱动因素。但从二季度末开始，国际油价在宏观因素的压力下，开始出现回调趋势，下半年市场运行的主逻辑或将会从供需向宏观转变，抵抗式下跌或将成为主旋律。原油价格的回落，一方面将缓解基础油高成本带来的生产压力，另一方面也会干扰市场的交投信心，因此，三季度，原油对于基础油价格驱动方向或从利好转变为利空，拖累价格走势。